华泰证券指出，重要国采续约二号文公布：竞价机制相对讲理，国产报量占比晋升显耀。咱们冷落讲理具备以下条目的场所：1）第一轮集采标期内考据较好供货时间的头部厂商；2）首轮中标价钱偏低，续约竞价设施下具备提价条目的厂商；3）本次髋或膝报量占比晋升的厂家。综上，咱们冷落讲理国产头部厂家。
全文如下华泰 | 医药：讲理竞价机制下看好国产重要龙头获益
重要国采续约二号文公布：竞价机制相对讲理，国产报量占比晋升显耀。咱们冷落讲理具备以下条目的场所：1）第一轮集采标期内考据较好供货时间的头部厂商；2）首轮中标价钱偏低，续约竞价设施下具备提价条目的厂商；及3）本次髋或膝报量占比晋升的厂家。综上，咱们冷落讲理国产头部厂家。
中枢不雅点
重要国采续约二号文公布：竞价机制相对讲理，国产报量占比晋升显耀
国度联采办近期公告重要集采延续文献（二号文），相较此前：1）明确了续约所触及的竞价机制（如最高有用陈诉价等）及各厂家品种采购需求量等；2）新增了回盼望制、条约采购量分派机制等（初度与践约情况挂钩）。咱们以为本次的最高有用陈诉价及回盼望制较讲理，看好全体中标后果5月下旬尘埃落定，并估测：1）厂家中标价相对拉平，首轮中标价较低的企业有望获益；2）国产厂家本轮报量量增明确，看好延续入口替代逻辑；3）首轮集采践约深广的企业有望获得条约量的歪斜，看好国产头部汇集度晋升。咱们不雅察到本轮报量可不雅且供货时间较好的国产龙头，具体公司请见研报原文。
竞价：比价机制讲理，看好各企业后续价钱趋于拉平
本次竞价，陶对陶/陶对聚/金对聚/膝重要（四大竞价单位）最高有用陈诉价（含随同就业费）分别为8，506/8，480/8，306/6，877元，基本对标上一轮集采偏高中标价钱。此外，亿优配这次竞价设施中枢变化在于：1）竞价比价价钱对比同竞价单位最低竞价比价价钱的扫数放松（本轮为1.2倍，首轮1.5倍），若扫数大于1.2倍，中选价钱需不高于指订价钱线（见图表2）。2）新增回盼望制明确竞价底线：若未按设施一中选，而家具组价钱若不高于指订价钱线（四大竞价单位分别7，987/7，117/5，910/5，434），则该企业获获得生中选履历，并可确保至少60%的需求量分派。综上，咱们以为设施一有望启动各企业中标价相对拉平；而新增回盼望制下，咱们看好平均降幅讲理、此前中标价钱较低的企业有望显耀获益（首轮集采中各家具类别A组最低中标价低于回盼望制指订价钱线）。
报量：入口替代握续深刻，国产龙头需求占比晋升明确
1）本次陶对陶/陶对聚/金对聚/膝重要采购需求量分别10.2/17.3/1.0/29.6万套（vs首轮国采12.7/14.3/3.6/23.2万套），其中，国产需求量占比分别为77.9/78.6/92.4/69.4%（vs首轮平均约50%+占比），咱们看好下一轮标期国家具种握续放量；2）这次差别“首轮践约深广企业”与“其他企业”，前者的条约采购量占比将比后者高5个百分点，咱们看好供货时间较好的国产龙头在条约量分派上或具备更多上风。
行业马太效应将握续晋升，看好国产龙头显耀获益
咱们冷落讲理具备以下条目的场所：1）第一轮集采标期内考据较好供货时间的头部厂商；2）首轮中标价钱偏低，续约竞价设施下具备提价条目的厂商；及3）本次髋或膝报量占比晋升的厂家。综上，咱们冷落讲理国产头部厂家。
风险请示：续约价钱降幅超预期；未中标风险；择期手术规复不足预期风险。
附录
