中金公司指出，2021-2023年家电池块估值大幅下修。跟着家电池块罢了“去地产化”的成长，2024年以来家电池块估值建立，板块优质龙头值得投资。
全文如下中金：地产后周期复盘，家电“去地产化”的成长
中金参谋
2021-2023年家电池块估值大幅下修。跟着家电池块罢了“去地产化”的成长，2024年以来家电池块估值建立，咱们合计板块优质龙头值得投资。
摘要
2024年以来家电池块涨幅居前，咱们合计主因是：1）家电池块事迹好，分成收益率有看点。申万家电池块2019-2023年系数收入CAGR达7.5%，归母净利润CAGR达12.6%，总体分成率从38.8%普及到53.7%。2）2021-2023年，市集对家电受地产后周期负面影响预期过于悲不雅，近似疫情、性价比浮滥、外洋去库存等影响，板块估值大幅下修。3）家电池块估值2024年头处于历史下部区域，面前建立到中部区域。
全球化、科技浮滥、产业跨界是家电产业三大成长力：1）中国度电全球竞争力强。以前几年履历西洋居家类需求激增、再去库存的周期，举座实现全球份额稳步普及。2023年中国度电行业出口额东谈主民币计同比+9.9%。在好意思国环球电、清洁电器市集，中国企业如故置身第一梯队。2）工程师红利带动中国在扫地机、洗地机、无东谈主机等产物转换全球逾越。部分品牌实现高端定位，微交易举例石头品牌之于西洋，类似戴森品牌之于中国。3）家电产业跨界才智强，举例家电主导的暖通产业链全球竞争力捏续普及，工买卖中央空调、汽车热处置、散播式光伏储能等业务成为蹙迫跨界看法。
家电内销实现“去地产化”，需求较为褂讪：1）市集对家电受地产后周期影响进度有所高估。政府强调浮滥品以旧换新和房地产保交楼策略，咱们合计有助裁汰地产后周期影响力度。2）AVC统计，2019-2023年中国度电零卖额CAGR为-1.1%，举座趋于熟习，但有结构性变化。3）空调、雪柜、洗衣机已成为住户糊口必需品，更新需求为主。2023年低层级市集浸透率普及导致空调需求超预期。2023年扫地机走出下滑泥潭，家庭浸透率普及逻辑启动罢了，1Q24全渠谈零卖额同比+29%（AVC），增长提速。可选属性高的小家电（清洁电器以外），2023年举座零卖额同比-4.5%（AVC），利润受意思意思电商高用度负面影响。厨电举座市集褂讪，鸠合度普及，但订价偏贵的集成灶需求联贯下滑。
风险
地产周期下行风险；需求不足预期风险；原材料资本上升风险。