西部证券: 西部证券股份有限公司2025年面向专科投资者公开辟行公司债券（第一期）信用评级答复
西部证券股份有限公司
公司债券（第一期）信用评级答复
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集结〔2024〕11757 号
集结资信评估股份有限公司通过对西部证券股份有限公司过甚
拟面向专科投资者公开辟行的 2025 年公司债券（第一期）的信用状
况进行概括分析和评估，确定西部证券股份有限公司主体耐久信用
等第为 AAA，西部证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开
刊行公司债券（第一期）信用等第为 AAA，评级瞻望为踏实。
特此公告
集结资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年十二月二十六日
声 明
一、本答复是集结资信基于评级方法和评级方法得出的限定发表之
日的寂寥意见评释，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及相干分析为
集结资信基于相干信息和而已对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对
评级对象的事实评释或鉴证意见。集结资信有充分情理保证所出具的评
级答复降服了信得过、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级事业脾气及受客
不雅条件影响，本答复在而已信息获取、评级方法与模子、改日事项预测
评估等方面存在局限性。
二、本答复系集结资信领受西部证券股份有限公司（以下简称“该
公司”）寄予所出具，除因本次评级事项集结资信与该公司组成评级委
托关系外，集结资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行动寂寥、
客不雅、公正的关联关系。
三、本答复援用的而已主要由该公司或第三方相干主体提供，集结
资信履行了必要的遵法访问义务，但对援用而已的信得过性、准确性和完
整性不作任何保证。集结资信合理采信其他专科机构出具的专科意见，
但集结资信不合专科机构出具的专科意见承担任何使命。
四、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期）
债券的存续期；根据追踪评级的论断，在有用期内评级结果有可能发生
变化。集结资信保留对评级结果给予调整、更新、远离与撤销的职权。
五、本答复所含评级论断和相干分析不组成任何投资或财务建议，
况且不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的推选意见或保证。
六、本答复不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，集结资信不合任
何机构或个东谈主因使用本答复及评级结果而导致的任何耗损负责。
七、本答复版权为集结资信统统，未经籍面授权，严禁以任何体式/
款式复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索
系统中。
八、任何机构或个东谈主使用本答复均视为也曾充分阅读、相识并喜悦
本声明条件。
西部证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公开辟行公司债券（第一期）信用评级答复
主体评级结果 债项评级结果 评级时间
AAA/踏实 AAA/踏实 2024/12/26
债项概况 本期债项刊行范围为不跨越 10.00 亿元（含），期限为 3 年期。本期债券选择单利按年计息，不计复利，按
年付息，到期一次还本，临了一期利息随本金兑付一谈支付。本期公司债券召募资金扣除刊行用度后，拟全部
用于偿还到期有息债务。本期债项无担保。
评级不雅点 公司四肢陕西省独一上市的世界性概括类证券公司，业务派司都全，治理架构较为健全和完善，风险约束
体系较完善；公司业务运营多元化进度较高，多项业务名次行业中上游，具有较强的行业竞争力；2021－2023
年，公司成本实力很强，成本饱和性精好意思，杠杆水平一般，资产流动性很好，营业收入有所波动，全体盈利能
力较强，但盈利踏实性一般。2024 年 1－9 月，公司营业收入和净利润同比均有所下跌。相较于公司现存债务规
模，本期债项刊行范围较小，主要财务方针对刊行后全部债务的障翳进度较刊行前变化不大，仍属一般水平。
个体调整：无。
外部支撑调整：公司股东实力很强，省略为公司提供较大支撑。
评级瞻望 改日，跟着成本市集的持续发展、各项业务的鼓舞，公司业务范围有望进一步提高，全体竞争实力将进一
步增强。
可能引致评级上调的明锐性成分：不适用。
可能引致评级下调的明锐性成分：公司资产质地恶化，斟酌资产质地将持续下跌或公司资产减值计提严重
不及；公司发生关键风险、合规事件或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资智商等酿成严重影响。
上风
? 股东布景很强，省略为公司提供较大支撑。公司四肢陕西投资集团有限公司旗下企业，系陕西省内独逐一家 A 股上市证券公
司，股东支撑力度较大。
? 公司多项业务名次行业中上拍浮平，行业竞争力较强，区域竞争上风理解。公司多项业务处于行业中上游，具备较强的行业
竞争力；限定 2024 年 6 月末，公司在陕西省内设有 57 家证券营业部，省内具有理解的渠谈网点上风，区域竞争上风很强。
? 资产流动性很好，成本饱和。限定 2024 年 9 月末，公司优质流动性资产占比很高，资产流动性很好；净成本为 225.50 亿元，
风险障翳率为 304.84%，成本饱和性精好意思；杠杆水平一般。
和顺
? 公司规画易受环境影响。公司主要业务与证券市集高度关联，经济周期变化、国内证券市集波动及相干监管政策变化等成分
可能导致改日收入存在较大波动性。2024 年 1－9 月，公司营业收入和净利润均同比下滑。
? 公司濒临一定的短期蚁合偿付压力。限定 2024 年 9 月末，公司濒临行业内多量存在的短期蚁合偿还压力问题，需对短期债务
到期兑付情况保持和顺。
? 严监管态势持续，公司合规内控压力加大。现在，严监管趋势延续，中介机构使命被进一步压实，公司濒临行业内多量存在
的合规与里面按捺压力增多。
信用评级答复 | 1
本次评级使用的评级方法、模子、打分表及结果 2023 年公司收入组成
评级方法 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险成分 评价要素 评价结果
宏不雅经济 2
规画环境
行业风险 3
公司治理 2
规画风险 B
风险约束 2
自己竞争力
业务规画分析 2
改日发展 2
盈利智商 2
偿付智商 成本饱和性 1
财务风险 F1
杠杆水平 1
流动性 1
指令评级 aa+
个体调整成分：无 --
个体信用等第 aa+
外部支撑调整成分：股东支撑 +1
评级结果 AAA
个体信用景象变动说明：公司指令评级和个体调整情况较前次评级均未发生变动。
外部支撑变动说明：外部支撑调整成分和调整幅度较前次评级无变动。
主要财务数据
归拢口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 9 月
资产总额（亿元） 851.18 958.13 962.21 964.69
自有资产（亿元） 695.02 812.61 832.83 /
自有欠债（亿元） 422.94 540.96 551.60 /
统统者权益（亿元） 272.09 271.65 281.23 284.60
自有资产欠债率（%） 60.85 66.57 66.23 /
营业收入（亿元） 67.51 53.08 68.94 44.31
利润总额（亿元） 18.76 5.86 15.32 9.61
营业利润率（%） 27.84 11.11 22.40 21.66
营业用度率（%） 37.14 38.93 33.09 37.86
薪酬收入比（%） 27.53 26.63 22.46 /
自有资产收益率（%） 2.40 0.61 1.46 /
净资产收益率（%） 5.35 1.69 4.33 2.64
盈利踏实性（%） 34.13 41.02 40.98 /
短期债务（亿元） 353.02 378.81 338.80 290.41
耐久债务（亿元） 48.43 130.47 157.20 165.91
全部债务（亿元） 401.45 509.28 496.00 456.32
短期债务占比（%） 87.94 74.38 68.31 63.64
信用业务杠杆率（%） 38.14 35.88 36.42 /
中枢净成本（亿元） 233.56 226.11 229.89 225.50 2021－2023 年末公司债务及杠杆水平
附庸净成本（亿元） 0.00 0.00 0.00 0.00
净成本（亿元） 233.56 226.11 229.89 225.50
优质流动性资产（亿元） 183.58 194.36 189.76 237.86
优质流动性资产/总资产（%） 26.69 24.14 23.17 30.42
净成本/净资产（%） 85.91 83.45 82.24 79.79
净成本/欠债（%） 56.16 42.33 42.62 45.17
净资产/欠债（%） 65.37 50.72 51.82 56.61
风险障翳率（%） 318.62 323.75 292.29 304.84
成本杠杆率（%） 33.84 27.92 26.46 26.88
流动性障翳率（%） 311.72 693.87 251.95 262.08
净踏实资金率（%） 151.45 180.90 176.67 161.68
注：1. 本答复中部分估计数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入酿成；除绝顶说明外，均指东谈主
民币；2. 本答复波及净成本等风险按捺方针均为母公司口径；3. 公司 2024 年三季度数据未经审计，相干
数据未年化；4.“/”示意数据存在但未获取
而已起原：集结资信根据公司财务报表及风险按捺方针监管报表整理
信用评级答复 | 2
同行比较（限定 2023 年底/2023 年）
主要方针 信用等第 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利踏实性（%） 流动性障翳率（%） 净踏实资金率（%） 风险障翳率（%）成本杠杆率（%）
公司 AAA 229.89 4.33 40.98 251.95 176.67 292.29 26.46
国元证券 AAA 214.10 5.53 7.21 389.81 157.65 250.74 21.51
东兴证券 AAA 218.39 3.09 52.66 247.07 166.75 256.99 25.83
浙商证券 AAA 197.20 6.56 15.13 342.81 165.47 240.27 18.98
注：国元证券股份有限公司简称为国元证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券；浙商证券股份有限公司简称为浙商证券
而已起原：集结资信根据公开信息整理
主体评级历史
评级结果 评级时间 边幅小组 评级方法/模子 评级答复
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/踏实 2024/10/30 汪海立 薛峰 阅读原文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
AAA/踏实 2017/06/23 张祎 张晨露 集结信用评级有限公司证券公司主体及债项评级方法 阅读原文
AA+/踏实 2015/06/19 伸开阳 刘克东 集结信用评级有限公司证券公司主体及债项评级方法 阅读原文
注：2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
而已起原：集结资信整理
评级边幅组
边幅负责东谈主：汪海立 wanghl@lhratings.com
边幅组成员：薛 峰 xuefeng@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级答复 | 3
一、主体概况
西部证券股份有限公司（以下简称“公司”或“西部证券”
）是在陕西证券有限公司、宝鸡证券公司、陕西相信投资有限公司
和陕西省西北相信投资有限公司全体或所属证券营业部归拢重组的基础上，以发起栽植款式栽植的股份有限公司，运转注册成本
为 10.00 亿元。2012 年 5 月，公司在深圳往复所挂牌上市（证券简称：
“西部证券”
，证券代码：
“002673.SZ”
），上市后公司注册资
本变更为 12.00 亿元。历经屡次股权变更和增资后，限定 2019 年末，公司控股股东变更为陕西投资集团有限公司（以下简称“陕
，注册成本为 35.02 亿元。2021 年 1 月，公司非公开辟行 A 股 9.68 亿股上市，召募资金总额 75.00 亿元，刊行后股本为
投集团”）
司控股股东和试验按捺东谈主，股权结构详见附件 1-1。限定 2024 年 9 月末，控股股东不存在质押持有公司股权的情形。
公司主要业务包括钞票约束业务、信用往复业务、投资银行业及资产约束业务等。
限定 2023 年末，公司建立了完好的前中后台部门架构（组织架构图详见附件 1-2）
。限定 2024 年 6 月末，公司下设营业部 100
家，分公司 12 家；全资子公司 3 家，控股子公司 1 家，确定见图表 1。
图表 1 • 限定 2024 年 6 月末公司主要子公司情况
注册成本 持股比例 总资产 净资产
子公司全称 简称 业务性质
（亿元） （%） （亿元） （亿元）
期货经纪、资产管
西部期货有限公司 西部期货 8.00 100.00 67.12 8.69
理等
西部上风成本投资有限公司 西部上风 私募基金 12.00 100.00 11.22 10.10
西部证券投资（西安）有限公司 西部证券投资 股权投资 10.00 100.00 10.26 10.17
西部利得基金约束有限公司 西部利得 基金 3.70 51.00 7.46 3.94
而已起原：集结资信根据公司半年度答复整理
公司注册地址：陕西省西安市新城区东新街 319 号 8 幢 10000 室；法定代表东谈主：徐朝日。
二、本期债项概况
公司拟刊行“西部证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开辟行公司债券（第一期）
”（以下简称“本期债项”
），刊行规
模不跨越 10.00 亿元（含）
，债券期限为 3 年期。本期债项为固定利率债券，簿记建档刊行，债券票面利率将根据网下询价簿记结
果，由公司与主承销商协商确定；按年付息，到期一次还本，临了一期利息随本金的兑付一谈支付。
本期债项召募资金扣除刊行用度后，拟将全部用于偿还到期有息债务。
本期债项无增信措施。
三、宏不雅经济和政策环境分析
济事业会议和 4 月、7 月政事局会议精神，用好超耐久国债支撑“两重、两新”事业，加速专项债发应用用，镌汰实体经济融资成
本，加速成本市集落实新“国九条”
。
出现一些新的情况和问题，房地产调控和化债决策持续加码。信用环境方面，前三季度，老成的货币政策加大逆周期调整力度，两
次下调入款准备金率，开展国债买卖操作，两次下调政策利率，支撑房地产白名单企业和住户贷款，有序鼓舞融资平台债务风险化
解。下阶段，货币政策将加强逆周期调整力度，提振社阐明胀预期，支撑房地产融资，踏实成本市集；合理附近信贷和债券两个最
大融资市集的关系，勾搭信贷合理增长、平衡投放。
瞻望四季度，按照 9 月政事局会议安排，宏不雅政策将加大逆周期调整力度，促进房地产市集止跌回稳，勤劳提振成本市集，加
强助企疏困。收拢成心时机，强化存量政策和增量政策协同发力，平稳和增强经济回升向好势头，勤劳完周全年经济社会发展看法
任务。
完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年三季度报）
》。
信用评级答复 | 4
四、行业分析
范发展；跟着成本市集改进持续深切，证券公司运营环境有望持续向好，全体行业风险可控。
证券公司事迹和市集高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票市集指数颤动下行，交投活跃进度同比小幅下跌；债券市集规
模有所增长，在多重不确定性成分影响下，收益率窄幅颤动下行。受上述成分概括影响，2023 年证券公司事迹发达同比小幅下滑。
证券公司发展经由中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在成本实力、风险订价智商、金融科技运用等方面较中小券商
具备上风。行业分层竞争款式加重，行业蚁合度保管在较高水平，中小券商需谋求互异化、特色化的发展谈路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等摘要性文献的出台，将进一步推动成本市集和证券行业健康有序发展。
根据 Wind 统计数据，2024 年前三季度，监管机构对质券公司处罚频次同比理解提高，处罚频次翻新高，证券公司严监管态势斟酌
延续。2024 年，证券公司出现关键风险事件的概率仍较小，但合规与风险约束压力有所提高，波及业务天禀暂停的关键处罚仍是
影响券商个体规画的转折风险之一。改日，跟着成本市集改进持续深切，证券市集景气度有望得到提高，证券公司运营环境有望持
续向好，证券公司成本实力以及盈利智商有望增强。
完好版证券行业分析详见《2024 年三季度证券行业分析》
。
五、范围与竞争力
公司是陕西省独一上市的世界性概括类证券公司，具备较为完好的证券业务板块以及多元化规画的发展模式，具有较强的行
业竞争力。
公司是陕西省独一上市的世界性概括类证券公司，业务派司都全，概括竞争力较强。限定 2024 年 9 月末，公司净成本 225.50
亿元，成本实力很强。公司驻足西部，面向世界，通过自己的营业网点上风，拓展各项业务，多项业务名次行业中上游，具备较强
的竞争实力。公司业务网点遍布世界 23 个省市地区；限定 2024 年 6 月末，公司共设有 112 家分支机构，在陕西省内设有 57 家证
券营业部，具有很强区域竞争上风。根据公司年报，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入（含席位租出）在全行业排第 31 位，
证券投资收益在全行业名循序 12 位、公允价值变动收益名循序 26 位，获中外洋汇往复中心年度“市集影响力机构”
“市集翻新业
务机构”等多项奖项。
集结资信及第了概括实力接近的可比企业。与可比企业比较，公司成本实力强，盈利智商和盈利踏实性适中，成本杠杆率较
高。
图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况
对譬如针 西部证券 国元证券股份有限公司 东兴证券股份有限公司 浙商证券股份有限公司
净成本（亿元） 229.89 214.10 218.39 197.20
净资产收益率（%） 4.33 5.53 3.09 6.56
盈利踏实性（%） 40.98 7.21 52.66 15.13
成本杠杆率（%） 26.46 21.51 25.83 18.98
而已起原：集结资信根据公开而已整理
六、约束分析
公司搭建了较为健全和完善的公司治理架构；“三会一层”踏实运行，治理水平很好；约束层教养丰富。
公司按照《公司法》
《证券法》等相干法律王法的要求，不绝完善法东谈主治理结构，进一步建立健全了合规风控轨制和内控约束
体系，形成了股东大会、董事会、监事会和规画约束层相互分离、相互制衡的公司治理结构。
股东大会是公司的最高权力机构，由股东按照其持有的股份数应用表决权。
信用评级答复 | 5
董事会是公司的常设决策机构。公司董事会由 10 名董事组成，其中寂寥董事 4 名，董事会设董事长一东谈主，由董事会以全体董
事的过半数选举产生。董事会下设风险按捺委员会、审计委员会、策略委员会、提名委员会和薪酬与观望委员会等颠倒委员会。董
事由股东大会选举或更换，任期三年。
监事会是公司的监察机构。监事会成员为 5 东谈主，其中 3 东谈主由股东大会选举产生，另外 2 东谈主由公司职工推举代表担任，设监事
会主席 1 东谈主，由全体监事过半数选举通过产生。
公司实行董事会带领下的总司理负责制。总司情理董事会聘请或者解聘。公司设 1 位总司理、2 位副总司理（其中一位兼职董
事会秘书）
、1 位财务总监、1 位合规总监兼首席风险官协助总司理事业。
公司董事长徐朝日女士，1973 年 5 月诞生，本科学历，工商约束硕士，历任陕西秦龙电力股份有限公司董事会秘书、总司理
助理、证券部司理、办公室主任；公司经纪业务约束总部副司理；陕投集团金融证券部副主任、主任；西部相信有限公司董事长、
党委文书，自 2018 年起担任公司党委文书、董事长。
公司总司理都冰先生，1972 年 2 月诞生，本科学历，工商约束硕士，民盟盟员，经济师。都冰先生历任公司投资约束总部交
易员；客户资产约束总部投资司理助理、磋议员；投资约束总部磋议员、投资司理；公司银证通营销中心副总司理；公司西闲散瑞
路营业部副总司理；公司客户资产约束总部副总司理（主理事业）
、总司理；公司上海第二分公司总司理；西部相信有限公司总经
理助理、副总司理兼董事会秘书；公司监事、合规约束部总司理、合规总监、首席风险官。都冰先生自 2021 年 2 月 2 日起，担任
公司总司理。
公司建立了较为完善的里面按捺体系，组织架构确立及里面按捺轨制省略自伟业务开展需要；公司针对出现的问题进行积极
整改，但仍需进一步加强内控约束。
公司依据《企业里面按捺方法》
《证券公司里面按捺指引》
《证券公司和证券投资基金约束公司合规约束办法》
《证券公司全面
风险约束方法》等法律王法的精神及要求，建立了合规与风险约束的组织体系。
合规约束机制方面，公司通过建立合规约束组织架构，制定和履行合规轨制，培育合规文化，注视和搪塞合规风险，监测、检
查规画行动，促进公司内控体系的健全和有用，结束外部监管与公司里面不竭的有用营救，确保公司各项规画行动正当、合规开
展。公司建立了与自己规画范围、业务范围相适合的合规约束组织体系。董事会对公司合规约束承担最终使命，监事会履行合规管
理监督职责；高等约束东谈主员负责落实合规约束看法，对合规运营承担使命；各部门、分支机构及子公司负责落实本单元的合规约束
看法，并对本单元合规运营承担使命；合规总监径直向董事会负责，对公司过甚事业主谈主员的规画约束和执业行动的正当合规性进行
审查、监督和查验。
根据公司公告的经致同管帐师事务所（颠倒庸俗合资）审计的 2021－2023 年度里面按捺审计答复，公司保持了有用的财务报
告里面按捺，内控有用性较强。
踪落实不到位、科创板边幅询价操作诞妄等方面，公司针对上述事项均已进行了整改。全体看，公司内控约束水平仍有待进一步提
高。
七、关键事项
公司公告称将收购国融证券股份有限公司控股权，如收购事宜顺利完成，公司业务竞争力将得到进一步增强，但相工作宜尚
待监管部门核准，仍存在不确定性。
事会及监事会审议通过了《对于提请审议公司收购国融证券股份有限公司控股权的提案》
，拟通过左券转让款式受让北京长安投资
集团有限公司（以下简称“长安投资”）等公司持有的国融证券估计 64.5961%的股份（以下简称“本次往复”）
，股份转让价钱为
限公司控股权的提案》
。
值得和顺的是，股票投资本次往复尚需得到中国证券监督约束委员会（以下简称“证监会”
）的核准，能否完成尚存在不确定性。
信用评级答复 | 6
八、规画分析
旗下子公司大批商品贸易收入增多和证券自营业务收入增长的影响，公司营业收入同比增长。2024 年 1－9 月，受投资银行业务收
入和子公司大批商品贸易业务收入下跌的影响，公司营业收入同比有所下跌。
国内 A 股市集持续颤动，证券自营业务收入同比大幅下跌所致。2023 年，公司旗下子公司大批商品贸易收入增多以致其他业务收
入增多，加之证券自营业务收入同比增长，带动公司当期营业收入同比增长 29.87%，远高于行业平均增幅（2.77%）
。
从收入组成看，2021－2023 年，公司收入组成变化较大，其中，证券自营业务收入波动增长，占比亦随之大幅波动，2023 年
为第一大收入起原；经纪业务收入持续下跌，占比波动下跌；信用往复业务收入范围和占比较为踏实；投资银行业务收入波动下
降，占比持续下跌；资产约束业务收入范围持续增长，占比波动增长，但占比很小；研发业务收入范围和占比均持续下跌；其他业
务收入板块包含公司总部运营业务、子公司业务、纳入归拢范围的结构化主体开展的投资业务以及归拢抵销，该板块营业收入范围
和占比均波动增长，主要系西部期货子公司的大批商品贸易收入增长影响。
图表 3 • 公司营业收入结构
边幅
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
证券自营业务 16.68 24.70 6.43 12.11 17.60 25.53 13.05 29.45
证券经纪业务 10.35 15.34 8.35 15.73 7.71 11.18 5.66 12.78
信用往复业务 5.12 7.58 4.93 9.28 5.06 7.34 3.62 8.17
投资银行业务 4.61 6.82 3.27 6.17 3.47 5.04 1.58 3.57
资产约束业务 0.35 0.52 0.90 1.69 1.10 1.60 1.29 2.91
研发业务 3.21 4.76 2.48 4.68 1.98 2.87 1.06 2.40
其他 27.19 40.28 26.72 50.34 32.02 46.44 18.04 40.72
营业收入估计 67.51 100.00 53.08 100.00 68.94 100.00 44.31 100.00
注：1. 本表营业收入组成与审计答复中列示口径存在互异系子公司数据列示与其他项中；2. 其他业务主要包含公司总部运营业务、子公司业务、纳入归拢范围的结构化主体开展
的投资业务、从事的基差业务往复以及归拢抵销
而已起原：集结资信根据公司提供而已整理
（1）证券经纪业务
公司经纪业务在陕西地区具有很强的区域竞争上风，2021－2023 年，公司代理股票往复额持续下跌，经纪业务收入受市集行
情波动影响较大。2024 年 1－6 月，公司代理买卖证券往复额及经纪业务收入均同比下跌。
公司证券经纪业务主要包括代理买卖证券业务、往复单元席位租出、代销金融家具及子公司西部期货的期货经纪等业务。
限定 2023 年末，公司分支机构总和 112 家，其中，证券营业部估计 101 家，其中陕西省内 58 家，公司在陕西省具有很强的区
域竞争上风；公司分支机构共障翳世界 23 个省市地区，包括北京、天津、上海、重庆等国内主要城市。
证券经纪业务收入是公司收入的主要起原之一，但受行业竞争利弊影响，平均佣金率水平持续下跌，对相干业务收入酿成了一
定的影响；2023 年，公司经纪业务平均佣金率为 0.47‰，仍处于行业较高水平，主要系陕西省内佣金率较高所致。2021－2023 年，
公司证券经纪业务收入持续下跌，年均复合下跌 13.69%。2023 年，公司证券经纪业务收入较 2022 年下跌 7.66%。
信用评级答复 | 7
在代理买卖证券业务方面，2021－2023 年，公司代理买卖证券往复额持续增长，年均复合增长 8.75%，主要来自代理买卖债
券往复额的增长；受市集交投活跃度影响，公司代理买卖股票往复额持续下跌；基金家具代理买卖范围波动增长，其他家具（其中
主要为债券等家具）代理买卖范围持续增多。
降；代销金融家具业务范围不大，收入分别为 0.25 亿元、0.09 亿元和 0.21 亿元；期货经纪业务收入分别为 0.63 亿元、0.75 亿元和
图表 4 • 公司代理买卖证券往复额数据（单元：万亿元）
边幅 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－6 月
股票 1.42 1.10 1.09 0.53
基金 0.02 0.17 0.16 0.02
其他 0.63 1.01 1.21 0.58
估计 2.08 2.28 2.46 1.13
平均佣金率（‰） 0.62 0.52 0.47 /
而已起原：集结资信根据公司提供而已整理
影响，公司当期经纪业务收入同比小幅下跌 5.94%。
（2）投资银行业务
公司的投资银行业务主要包括证券承销与保荐业务和财务照拂人业务等。
股权业务方面，2021－2023 年，公司承销 IPO 和再融资业务范围均波动下跌；其中，2022 年公司承销 IPO 和再融资业务范围
较上年大幅下滑主要系监管趋严、市集 IPO、再融资刊行节拍放缓所致。2023 年，公司相持互异化、特色化、属地化发展场所，重
视陕西、湖南重心区域，栽植投资银行陕西总部，全面对接陕西省 24 条重心产业链主企业，以国度级专精特新“小巨东谈主”企业、
高新时刻企业为拓展重心。2023 年，公司在深交所主板、创业板共有 2 单 IPO 边幅奏效过会，并完成 1 单主板 IPO、1 单科创板
IPO 和 2 单上市公司再融资边幅刊行上市事业，以及 5 单新三板边幅推选挂牌事业。概括以上情况，2023 年公司 IPO 承销金额
债券承销业务方面，公司阐明区位上风及专科上风，恣意开展绿色债、乡村振兴债等翻新业务，为“一带一齐”
、陕西特色文
旅等优质边幅提供了保险。2021－2023 年，公司重心拓展地市级国企城投客户，加大对绿色发展、乡村振兴企业的金融歪斜力度，
绿色债、乡村振兴债等翻新品种债券刊行量大幅提高，承销债券金额持续增长，年均复合增长 105.18%。2023 年，公司债券承销业
务 72 笔，金额 388.26 亿元，同比大幅增长 89.70%。
公司财务照拂人业务和北交所业务范围较小。
图表 5 • 公司投资银行业务情况表
边幅
承销范围 承销范围 承销范围 承销范围
数目（家） 数目（家） 数目（家） 数目（家）
（亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
IPO 6 54.32 3 19.88 2 29.05 0 0.00
股权 再融资 3 30.74 2 3.87 2 6.36 0 0.00
北交所 1 2.80 1 2.01 0 0.00 0 0.00
债券承销 14 92.23 36 204.67 72 388.26 43 219.24
财务照拂人 3 -- 1 -- 0 -- 0 --
而已起原：公司提供，集结资信整理
信用评级答复 | 8
条”对刊行上市审核、退市监管等方面建议了新的要求，新股刊行节拍以及退市政策环境均出现较大变化，公司股权承销范围同比
有所下滑，当期无 IPO 边幅落地；债券承销方面，上半年公司完成债券主承销边幅刊行 43 单，同比增长 48.28%，承销范围 219.24
亿元，同比增长 37.60%。
从投行边幅储备来看，限定 2024 年 6 月末，公司在审边幅 21 个（含 IPO 边幅 3 个、债券 17 个、并购边幅 1 个）
；已拿批文
未实施边幅 37 个（含债券 36 个、并购边幅 1 个）
。总体来看，公司投资银行边幅储备情况较好。
（3）证券自营业务
的信用及市集风险。
公司自营投资板块以全都收益为中枢看法。在权益类投资方面，公司严控投资风险，通过多元化投资策略，镌汰事迹波动；在
固定收益类投资方面，公司加大对利率债往复策略的开辟和挖掘，作念信用债的行业障翳和主体磋议。此外，2023 年。公司自营投
资板块鼓舞新业务发展，加速 FICC 体系搭建，取得上交所科创 50ETF 期权一般作念市商经验，深交所报价回购业务已认真上线，外
汇往复中心作念市买卖务已试运行。
求结束收入 6.43 亿元，同比下滑 61.45%，主要系国内 A 股市集持续颤动，且债券市集突现大幅调整所致。2023 年，受固定收益
类投资收入增长影响，公司自营投资板块结束营业收入 17.60 亿元，同比增长 173.71%；根据公司年报泄露，公司证券投资收益在
全行业名循序 12 位、公允价值变动收益名循序 26 位。
增长 11.79%，主要来自债券投资范围和搭理家具的增多；2023 年末的增长主要来自于基金投资范围增多，限定 2023 年末，公司
证券自营业务范围为 565.67 亿元，较上年末小幅增长 2.16%。从投资结构来看，2021－2023 年末，公司证券投资结构耐久以债券
投资为主，占比保持在 80%傍边；限定 2023 年末，公司债券投资范围 451.06 亿元，杠杆倍数主要围绕国有企业和城投平台（根据国务院一
揽子化债名单等政策文献采纳），其中 AA+及以上债券投资金额占自营证券总范围的比重为 50.45%，AA 级占比 6.77%，其他主要
为无级别利率债等品种。2021－2023 年末，公司持续提高搭理家具投资范围，资管蓄意范围持续下跌；基金投资范围先稳后大幅
增长，2023 年大幅增长主如若公司调整了基金投资策略，增多了对 ETF 基金的投资；股票投资范围波动下跌，占比很低。
限定 2024 年 6 月末，公司自营业务范围较上年末小幅下跌 5.32%；公司证券自营业务中债券投资仍为占比第一的边幅。2024
年 1－6 月，公司自营投资业务收入同比小幅增长 7.34%。
限定 2024 年 6 月末，公司其他应收款中，波及债券爽约的边幅共 5 笔，所有 2.20 亿元，已全额计提减值准备；存在信用风险
的边幅有 3 笔，所有 0.55 亿元，已全额计提减值准备。
于监管方针要求。限定 2024 年 6 月末，公司自营权益类证券过甚繁衍品/净成本方针较上年末有所下跌，自营非权益类证券过甚衍
生品/净成本方针变动不大。
图表 6 • 公司证券投资情况
边幅 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 403.69 81.50 458.93 82.88 451.06 79.74 433.11 80.87
其中：AA 26.67 5.38 31.89 5.76 30.52 6.77 49.40 11.41
AA+及以上 333.33 67.29 381.59 68.91 227.56 50.45 247.29 57.10
股票 6.78 1.37 0.71 0.13 2.23 0.39 4.32 0.81
基金 22.64 4.57 22.23 4.01 44.51 7.87 30.35 5.67
搭理家具 3.09 0.62 22.66 4.09 27.10 4.79 25.65 4.79
资管蓄意 58.91 11.89 48.97 8.84 38.68 6.84 36.54 6.82
其他 0.23 0.05 0.21 0.04 2.09 0.37 5.62 1.05
估计 495.34 100.00 553.72 100.00 565.67 100.00 535.59 100.00
信用评级答复 | 9
自营权益类证券及
其繁衍品/净成本 6.28 1.87 10.46 5.93
（%）
自营非权益类证券
过甚繁衍品/净成本 198.04 245.79 220.64 230.70
（%）
注：1. 本表中占比均为占自营证券总范围的比重；2. 本表数据为母公司口径
而已起原：集结资信根据公司提供而已整理
（4）资产约束业务
长，占比波动提高，定向资产约束业务范围波动下跌。限定 2024 年 6 月末，公司期末证券资产约束业务范围及结构均较上年末变
动不大。
公司资产约束业务主要包括定向资产约束业务、围聚资产约束业务和专项资产约束业务。
合增长 77.28%。其中，2022 年，公司完善家具线，家具系列化并形成特色，全年景立围聚资管蓄意 32 支，单一资管蓄意 13 支，
专项资管蓄意 12 支，资产约束业务范围同比大幅增长。限定 2023 年末，公司资产约束业务范围较上年末增长 18.49%，主要系集
合与专项资产约束业务范围增长所致。
从业务结构来看，2021－2023 年末，公司资产约束业务结构变化较大，但专项业务占比耐久最大，且跟着专项业务范围的大
幅高潮，其占比全体高潮，2023 年末占比为 57.25%；定向业务占比持续下跌，2023 年末占比较低。
自有金额 0.70 亿元，已计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。
限定 2024 年 6 月末，公司证券资产约束业务范围及结构均较上年末变动不大。2024 年 1－6 月，公司证券资产约束业务收入
同比增长 83.72%至 0.79 亿元，主要系围聚和专项资产约束业务范围的增长影响，但收入范围仍相对较为有限。
图表 7 • 证券资产约束业务情况表
边幅
范围 占比 范围 占比 范围 占比 范围 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
定向 37.64 26.46 54.36 20.02 28.87 8.97 29.33 8.50
家具类型 围聚 47.09 33.10 55.89 20.58 108.67 33.78 124.79 33.58
专项 57.54 40.44 161.30 59.40 184.22 57.25 195.06 57.92
估计 142.27 100.00 271.55 100.00 321.75 100.00 349.18 100.00
主动约束 113.27 79.62 256.01 94.28 / / / /
约束款式
被迫约束 29.00 20.38 15.54 5.72 / / / /
估计 142.27 100.00 271.55 100.00 / / / /
注： 2023 年及以后，公司往期被迫约束已基本到期，不再区分主被迫约束
而已起原：公司提供，集结资信整理
（5）信用往复业务
风险事件并发生减值，需和顺相干信用风险及爽约处置情况。
公司信用往复业务现在以两融业务和股票质押业务为主。
信用评级答复 | 10
额较大，公司审计答复口径买入返售金融资产款中的股票质押式回购金额持续增长，年均复合增长 6.03%，扣除其中已过期边幅金
额，剩余金额分别为 0.33 亿元、2.35 亿元和 2.93 亿元，普通存续边幅金额相对较小。2021－2023 年，股票质押业务利息收入范围
较小。
公司信用业务范围较为踏实，2021－2023 年末，公司信用业务杠杆率变动不大，限定 2023 年末为 36.42%，处于较低水平。
图表 8 • 公司信用往复业务情况
边幅 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末 2024 年 6 月末
融资融券累计开户数（户） 51935 54026 56333 57048
期末融资融券余额（亿元） 87.26 78.93 83.86 77.64
融资融券利息收入（亿元） 5.26 5.11 5.02 2.38
期末股票质押业务回购余额（亿元） 16.51 18.53 18.56 18.62
股票质押业务利息收入（亿元） 0.004 0.10 0.20 0.08
信用业务杠杆率（%） 38.14 35.88 36.42 33.92
注： 1. 本表中年度融资融券和股票质押业务利息收入取自公司年报中利息净收入板块；2. 本表中融资融券账户余额数据为公司年报中融券业务余额与融出资金估计数，期末股票
质押业务回购余额取自公司年报附注中买入返售金融资产板块
而已起原：集结资信根据公司按时答复整理
限定 2024 年 6 月末，公司融资融券账户余额较上年末有所下跌，股票质押式回购业务余额较上年末基本持平；2024 年 1－6
月，公司信用业务收入 2.43 亿元，同比基本持平。爽约边幅方面，限定 2024 年 6 月末，公司股票质押业务风险边幅的金额为 29.71
亿元1，已计提 27.50 亿元减值准备，减值计提较为充分。公司两融业务爽约客户波及金额较小，酿成关键风险的可能性较小，公司
对两融业务爽约边幅已计提 0.02 亿元减值准备；公司对爽约边幅均通过司法技巧追偿，后续需和顺信用业务的爽约风险及对风险
边幅处置情况。
（6）子公司情况
子公司业务运营较好，但全体利润孝敬不高。
公司的期货业务、基金等业务主要由其控股子公司来开展。
西部期货成立于 1993 年 3 月，规画范围为：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资筹备；资产约束业务；公开召募证券投
资基金销售。限定 2023 年末，西部期货总资产 59.16 亿元，净资产 8.57 亿元。2023 年，西部期货营业收入 31.93 亿元，净利润 0.06
亿元。限定 2024 年 6 月末，西部期货总资产 67.12 亿元，净资产 8.69 亿元。2024 年 1－6 月，西部期货营业收入 13.29 亿元，净
利润 0.12 亿元。
西部上风成立于 2014 年 5 月，主营业务为：公司及下设基金约束机构以自有资金投资于西部上风栽植的私募基金；通过私募
基金对边幅进行投资；经中国证券监督约束委员会认同开展的其他业务。限定 2023 年末，西部上风总资产 9.23 亿元，净资产 8.08
亿元。2023 年，西部上风营业收入 0.38 亿元，净利润 0.10 亿元。限定 2024 年 6 月末，西部上风总资产 11.22 亿元，净资产 10.10
亿元。2024 年 1－6 月，西部上风营业收入 0.14 亿元，净利润 0.01 亿元。
西部证券投资成立于 2019 年 9 月，主营业务为：从事《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种除外的金融家具投资（许
可边幅除外） 。限定 2023 年末，西部证券投资总资产 8.49 亿元，净资产 8.39 亿元。2023 年，西
、股权投资业务（许可边幅除外）
部证券投资营业收入 0.34 亿元，净利润 0.16 亿元。限定 2024 年 6 月末，西部证券投资总资产 10.26 亿元，净资产 10.17 亿元。
西部利得成立于 2010 年 7 月，主营业务为：基金召募、基金销售、资产约束和中国证监会许可的其他业务。限定 2023 年末，
西部利得总资产 7.00 亿元，净资产 3.65 亿元。2023 年，西部利得营业收入（基金业务）4.54 亿元，净利润 0.66 亿元。限定 2024
年 6 月末，西部利得总资产 7.46 亿元，净资产 3.94 亿元。2024 年 1－6 月，西部利得营业收入（基金业务）1.90 亿元，净利润 0.29
亿元。
信用评级答复 | 11
公司制定相宜自己特色的策略规画，发展出路精好意思。但规画易受市集经济周期变化、国内证券市集波动以及相干监管政策变
化等成分影响，改日发展存在一定不确定性。
改日，公司将相持以习近平新时间中国特色社会主义想想为指导，走中国特色金融发展之路，展现党委在当代金融企业法东谈主治
理中的中枢作用，阐明国有金融成本转折功能，适合市集新需求、新变化。调整自己定位，提供种种化专科性的金融家具和服务，
自豪当代化产业体系的有用需求。遵照合规风控约束底线，完善里面按捺机制，践行可持续发展理念，发展新质竞争力，阐明“和
合文化”作用，凝合里面治理共鸣，多措并举提高国有控股上市公司发展质地，作念到“以客户为中心，提供全生命周期服务”
，朝
着“驻足西部服务世界，以专科化业务与客户共同成长的一流上市概括型投资银行”的策略愿景迈进。
九、风险约束分析
公司建立了较为健全的全面风险约束体系，风险约束水平可自豪公司规画需要；但跟着业务范围的推广和严监管态势的延续，
公司需进一步提高风险约束水平。
公司从风险约束轨制、组织、系统、方针、东谈主员及搪塞处置等方面加强全面风险约束体系建造，完善公司风险约束轨制，健全
风险约束组织架构，加强信息系统建造，强化对各业务风险的识别与按捺，针对净成本、流动性等中枢风控方针、各风险类型实行
重心约束，逐渐建立起适合公司规画水仁和业务范围的风险约束支撑体系，确保各项业务在运营经由中的风险可测、可控、可承
受。
公司明确董事会、监事会、司理层、各部门、分支机构及子公司履行全面风险约束职责单干，建立多头绪、相互街接、有用制
衡的运行机制。董事会是风险约束的最高决策机构，承担全面风险约束的最终使命。董事会下设风险按捺委员会，按公司限定履行
风险按捺职责。监事会承担全面风险约束的监督使命，负责监督查验董事会和司理层在风险约束方面的履职尽责情况并督促整改。
司理层对全面风险约束承担主要使命，履行制定风险约束轨制；建立健全公司全面风险约束的组织架构；制定董事会设定的风险偏
好、风险容忍度以及关键风险名额等的具体履行决策；按时评估公司全体风险和种种转折风险约束景象，将风险约束的有用性纳入
高等约束东谈主员、各部门、分支机构、子公司及全体事业主谈主员的绩效观望范围等职责。公司设首席风险官，首席风险官四肢公司高等
约束东谈主员负责全面风险约束事业，向董事会和总司理答复。
十、财务分析
公司 2021－2023 年财务报表均经致同管帐师事务所（颠倒庸俗合资）审计，并均被出具了无保留的审计意见。2024 年三季度
财务报表未经审计。
租出》(以下简称“新租出准则”)，按照新租出准则的过渡条件，公司未重述 2020 答复年度的比较数字，因领受新租出准则而作念
出的重分类及调整在 2021 年 1 月 1 日历初资产欠债表内阐明。公司在 2023 年 1 月 1 日履行财政部于 2022 年 11 月发布的《企业
管帐准则说明注解第 16 号》 ，对往期数据进行了追溯调整。本答复所使用公司 2021 年财务数据为 2022 年审计报
（财会〔2022〕31 号）
告期初数据，2022 年财务数据为 2023 年审计答复期初数据。
综上，公司财务数据可比性较强。
蚁合兑付情况。限定 2024 年 9 月末，公司欠债总额和全部债务较上年末变动不大。
公司主要通过卖出回购金融资产、公司债券、收益笔据、短期融资券的款式来自伟业务发展对资金的需求，融资款式较为多元
化。
债占比为 81.00%。限定 2022 年末，公司欠债总额较上年末增长 18.30%，主要系应付债券、卖出回购金融资产款增长所致；限定
信用评级答复 | 12
同行存单等为主；代理买卖证券款是代理客户买卖证券业务形成；应付短期融资款主如若短期融资券和收益笔据；应付债券是公司
刊行的公司债券等，主要系公司新刊行了“23 西部 01”
“23 西部 02”等债券所致。
至 2023 年末，公司全部债务较上年末小幅下跌 2.67%，其中短期债务占比下跌 6.07 个百分点，债务结构更趋平衡。
图表 9 • 公司欠债结构
边幅
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
欠债总额 579.09 100.00 686.48 100.00 680.97 100.00 680.08 100.00
按权属分：自有欠债 422.94 73.03 540.96 78.80 551.60 81.00 / /
非自有欠债 156.15 26.97 145.53 21.20 129.38 19.00 / /
按科目分：卖出回购金融资产款 206.57 35.67 254.71 37.10 246.34 36.17 168.54 24.78
代理买卖证券款 148.30 25.61 144.64 21.07 128.49 18.87 165.83 24.38
应付短期融资款 113.58 19.61 84.33 12.28 48.26 7.09 45.26 6.65
应付债券 42.44 7.33 125.32 18.26 152.90 22.45 161.80 23.79
其他 68.20 11.78 77.48 11.29 104.98 15.42 138.65 20.40
而已起原：集结资信根据公司财务报表整理
从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债领先增后稳，属行业一般水平；跟着公司债务范围的先增多后踏实，
母公司口径净成本/欠债和净资产/欠债均先下跌后踏实，均省略自豪相干监管要求。
图表 10 • 公司债务及杠杆水平
边幅 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 9 月末
全部债务（亿元） 401.45 509.28 496.00 456.32
其中：短期债务（亿元） 353.02 378.81 338.80 290.41
耐久债务（亿元） 48.43 130.47 157.20 165.91
短期债务占比（%） 87.94 74.38 68.31 63.64
自有资产欠债率（%） 60.85 66.57 66.23 /
净成本/欠债（%） 56.16 42.33 42.62 45.17
净资产/欠债（%） 65.37 50.72 51.82 56.61
而已起原：集结资信根据公司财务报表及风险按捺方针监管报表整理
限定 2024 年 9 月末，公司欠债总额 680.08 亿元，较上年末微幅下跌 0.80%，欠债结构变动不大；公司全部债务 456.32 亿元，
较 2023 年末下跌 8.00%，债务结构仍以短期债务为主。从有息债务偿还结构来看，限定 2024 年 9 月末，公司一年以内到期债务占
比 82.25%，债务结构偏短期，需和顺流动性约束情况。
图表 11 • 限定 2024 年 9 月末公司有息债务到期期限结构
到期期限 金额（亿元） 占比（%）
估计 444.17 100.00
注：本表中估计数与上文中全部债务的差额系扣除繁衍金融欠债和租出欠债科目所致
而已起原：公司提供，集结资信整理
公司流动性方针全体发达很好。
资金流失的智商很强；2021－2023 年末，公司净踏实资金率波动增长，流动性障翳率波动下跌，限定 2023 年末，公司流动性障翳
率和净踏实资金率均较上年末有所下跌，耐久踏实资金支撑公司业务发展的智商很好。
信用评级答复 | 13
限定 2024 年 9 月末，公司优质流动性资产占总资产比重为 30.42%，较上年末高潮 7.25 个百分点，主要系公司持有的自有货
币资金等资产增长所致，处于很好水平；净踏实资金率较上年末下跌 14.99 个百分点至 161.68%，流动性障翳率较上年末高潮 10.13
个百分点至 262.08%。总体来看，公司流动性方针发达很好，自豪监管要求。
图表 12 • 公司优质流动性资产方针 图表 13 • 公司流动性相干方针
而已起原：集结资信根据公司风险按捺方针监管报表整理 而已起原：集结资信根据公司风险按捺方针监管报表整理
按捺方针显赫优于监管尺度，成本饱和性精好意思。限定 2024 年 9 月末，公司统统者权益较上年末基本持平，结构变动不大。
主如若利润留存所致；包摄于母公司的统统者权益中，2023 年末实收货本和成本公积占比估计为 73.24%，统统者权益踏实性较好。
利润分拨方面，2021 年，公司现款分成 3.40 亿元，占上年净利润的 55.17%；2022 年，公司分成 4.78 亿元，占上年净利润的 33.55%；
遵循一般。
图表 14 • 公司统统者权益结构
边幅
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司统统者权益 271.02 99.61 270.18 99.46 279.44 99.36 281.89 99.32
其中：实收货本 44.70 16.49 44.70 16.54 44.70 15.99 44.70 15.86
成本公积 159.97 59.03 159.97 59.21 159.97 57.25 159.97 56.75
一般风险准备 25.02 9.23 26.13 9.67 28.62 10.24 28.74 10.20
未分拨利润 29.20 10.77 27.13 10.04 32.85 11.76 35.23 12.50
其他 12.13 4.48 12.26 4.54 13.31 4.76 13.26 4.70
少数股东权益 1.07 0.39 1.47 0.54 1.79 0.64 1.93 0.68
统统者权益估计 272.09 100.00 271.65 100.00 281.23 100.00 283.82 100.00
注：本表中包摄于母公司统统者权益子项下占比的分母均为包摄于母公司统统者权益
而已起原：集结资信根据公司财务报表整理
公司母口径风险按捺方针方面，2021－2023 年末，公司净成本及净资产范围较为踏实，变动不大，各项风险按捺方针发达精好意思。
限定 2024 年 9 月末，公司统统者权益范围和结构较上年末基本无变动，母公司口径风险按捺方针较上年末变动不大，仍发达
精好意思。
信用评级答复 | 14
图表 15 • 母公司口径期末风险按捺方针
边幅 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 9 月末 监管尺度 预警尺度
中枢净成本（亿元） 233.56 226.11 229.89 225.50 -- --
附庸净成本（亿元） 0.00 0.00 0.00 0.00 -- --
净成本（亿元） 233.56 226.11 229.89 225.50 -- --
净资产（亿元） 271.87 270.95 279.54 282.62 -- --
各项风险成本准备之和（亿元） 73.30 69.84 78.65 73.97 -- --
风险障翳率（%） 318.62 323.75 292.29 304.84 ≥100.00 ≥120.00
成本杠杆率（%） 33.84 27.92 26.46 26.88 ≥8.00 ≥9.60
净成本/净资产（%） 85.91 83.45 82.24 79.79 ≥20.00 ≥24.00
而已起原：公司风险按捺方针监管报表，集结资信整理
均有所增长，盈利方针有所高潮，盈利踏实性一般，但全体盈利智商仍属较强。2024 年 1－9 月，公司营业收入和净利润受投行业
务和大批商品贸易业务收入同比减少影响而有所下跌。
大幅增长影响，公司净利润同比大幅增长 160.21%，优于行业平均增幅（-3.14%）
。
图表 16 • 公司营业收入和净利润情况
而已起原：公司财务答复、行业公开数据，集结资信整理
子公司大批商品贸易业务成本增长所致。从组成来看，业务及约束费和其他业务成本是公司营业开销最主要的组成部分，业务及管
理费主要为东谈主力成本，其他业务成本主如若西部期货子公司的大批商品销售成本。公司种种减值耗损全部为信用减值耗损，2021
年，公司信用减值耗损为-0.33 亿元，主要系对往期金融资产的减值冲回所致；2022 年，公司信用减值耗损为 0.14 亿元，主要系买
入返售金融资产计提减值增多；2023 年，公司信用减值耗损小幅冲回系买入返售金融资产预期信用减值耗损减少所致。
图表 17 • 公司营业开销组成
边幅
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及约束费 25.07 51.47 20.67 43.80 22.81 42.65 16.78 48.33
种种减值耗损 -0.33 -0.67 0.14 0.29 -0.01 -0.02 * *
其他业务成本 23.63 48.51 26.09 55.29 30.39 56.81 17.72 51.06
信用评级答复 | 15
其他 0.34 0.69 0.30 0.63 0.30 0.56 0.22 0.63
营业开销 48.72 100.00 47.19 100.00 53.50 100.00 34.71 100.00
注：1. 种种减值耗损含资产减值耗损、信用减值耗损过甚他资产减值耗损；2. “*”示意数据小于 0.01
而已起原：集结资信根据公司财务答复整理
业利润率、自有资产收益率和净资产收益率均同向波动，盈利智商处于行业较好水平。
图表 18 • 公司盈利方针表
边幅 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－9 月
营业用度率（%） 37.14 38.93 33.09 37.86
薪酬收入比（%） 27.53 26.63 22.46 /
营业利润率（%） 27.84 11.11 22.40 21.66
自有资产收益率（%） 2.40 0.61 1.46 /
净资产收益率（%） 5.35 1.69 4.33 2.64
盈利踏实性（%） 34.13 41.02 40.98 /
注：公司三季度数据未经审计，相干方针未年化
而已起原：集结资信根据公司财务答复整理
其中业务及约束费同比减少 5.37%（主要系职工薪酬用度减少）
，信用减值耗损 0.005 亿元，其他业务成本同比减少 34.65%（主要
；净利润同比下跌 17.10%；公司净资产收益率较上年同时下跌 0.57 个百分点，盈利智商同比变
系子公司大批商品贸易成本减少）
动不大。
公司或有风险较小。
限定 2024 年 9 月末，集结资信未发现公司存在对外担保事项。
限定 2024 年 9 月末，集结资信未发现公司存在四肢被告的涉案金额跨越 1000 万元况且占公司最新一期经审计净资产全都值
公司过往债务践约情况精好意思。
，限定 2024 年 10 月 21 日查询日，公司无未结清和已结清的和顺类和不良/爽约类信贷信息
根据公司提供的《企业信用答复》
记载。
限定 2024 年 12 月 25 日，根据公司过往在公开市集刊行债务融资器用的本息偿付记载，集结资信未发现公司存在过期或爽约
记载，践约情况精好意思，未发现公司被列入世界失信被履行东谈主名单。
限定 2024 年 9 月末，公司（母公司口径）得到买卖银行的授信总额度共 661.10 亿元，其中已使用授信额额度 157.60 亿元，未
使用授信额度 503.50 亿元，曲折融资渠谈通顺。
十一、ESG 分析
公司环境风险很小，积极履行企业的社会使命，公司全体 ESG 发达较好，对其持续规画无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，濒临的环境风险很小。
社会使命方面，公司于 2023 年末惩处事业 3324 东谈主，曩昔征税总额 9.41 亿元。公司构建了完善的东谈主才培养机制，线下培训聚
焦带领力提高，针对中高层约束东谈主员开展智商提高培训，通过共创演练专题的新模式，合力惩处公司坐褥规画问题；公司还鼓舞
“英才蓄意”，全年组织中枢主干干预外训 160 余场，细心职工安全及公正雇佣，职工调换渠谈通顺。2023 年，公司承销“G 三
航 Y2”
、“23 眉控 02”两期绿色债券估计 15.68 亿元，并参与多期乡村振兴公司债券的承销事业，还主动开展普惠金融，匡助小微
企业融资。公司与陕西省白水县、延迟县和商洛一区六县共 9 个县订立“一司一县”帮扶左券，通过公益帮扶、产业帮扶、浮滥帮
信用评级答复 | 16
扶、组织帮扶等多个方面开展具体事业，并于 2023 年进行了为乡村修路、为山村苹果示范园区提供帮扶资金、向爱心超市捐赠等
公益行动，累计捐献超 230 万元。
公司暂未确立颠倒的 ESG 管治部门或组织，但按时泄露社会使命答复，ESG 信息泄露质地较好。公司推论董事会的多元化建
设，限定 2024 年 9 月末，公司董事会共 10 名，其中寂寥董事 4 名，女性董事 2 名，董事会多元化进度较好。
十二、外部支撑
公司控股股东概括实力很强，省略给予公司较大支撑。
公司控股股东陕投集团四肢陕西省政府成本运作平台之一，成本实力很强，纳入归拢报表范围内的主要全资及控股二、三级子
公司近百家，现在也曾形成以贸易行业、金融证券、化工行业、电力行业、煤田勘察与开辟、煤炭坐褥和房地产与旅社为主的概括
业务体系，金融业务范围涵盖金融领域多个子行业。限定 2024 年 9 月末，陕投集团总资产 2924.13 亿元，统统者权益 895.17 亿元；
公司系陕西省独逐一家 A 股上市证券公司，在陕西省内具有很强的竞争上风，控股股东在成本金补充、品牌推广、客户渠谈
拓展等方面均能提供较大支撑。
十三、债券偿还风险分析
相较于公司的债务范围，本期债项刊行范围较小，本期债项的刊行对公司债务水平影响较小，各项方针对全部债务的障翳程
度较刊行前略有下跌，仍属一般水平。接洽到公司成本实力很强，资产流动性很好及融资渠谈通顺等成分，公司对本期债项偿还
智商极强。
限定 2024 年 9 月末，公司全部债务 456.32 亿元，本期债项刊行范围不跨越东谈主民币 10.00 亿元（含）
，以 2024 年 9 月末的财务
数据为基础，假定本期债项召募资金金额为 10.00 亿元，在其他成分不变的情况下，本期债项刊行后，公司全部债务范围将增长
债务包袱的影响将低于测算值。
以相干财务数据为基础，按照本期债项刊行 10.00 亿元估算，公司统统者权益、营业收入和规画行动现款流入额对本期债项发
行后的全部债务障翳进度较刊行前小幅下跌，仍属一般水平。本期债项刊行对公司偿债智商影响不大。
图表19 • 本期债项偿还智商测算
边幅
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
全部债务（亿元） 496.00 506.00 456.32 466.32
统统者权益/全部债务（倍） 0.57 0.56 0.62 0.61
营业收入/全部债务（倍） 0.14 0.14 0.10 0.10
规画行动现款流入额/全部债务（倍） 0.30 0.29 0.52 0.51
而已起原：集结资信根据公司财务答复、提供而已整理
十四、评级论断
基于对公司规画风险、财务风险、外部支撑及债项刊行条件等方面的概括分析评估，集结资信确定公司主体耐久信用等第为
AAA，本期债项信用等第为 AAA，评级瞻望为踏实。
信用评级答复 | 17
附件 1-1 公司股权结构图（限定 2024 年 9 月末）
而已起原：集结资信根据公司提供而已整理
附件 1-2 公司组织架构图（限定 2023 年末）
而已起原：公司提供
信用评级答复 | 18
附件 2 主要财务方针的诡计公式
方针称号 诡计公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往复代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往复代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及约束费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%
净资产收益率 净利润/（期初统统者权益+期末统统者权益）/2×100%
盈利踏实性 近三年利润总额尺度差/利润总额均值的全都值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/统统者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期借债+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+往复性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
耐久债务 耐久借债+应付债券+租出欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务
全部债务 短期债务+耐久债务
信用评级答复 | 19
附件 3-1 主体耐久信用等第确立及含义
集结资信主体耐久信用等第折柳为三等九级，璀璨示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”璀璨进行微调，示意略高或略低于本等第。
各信用等第璀璨代表了评级对象爽约概率的上下和相对排序，信用等第由高到低响应了评级对象爽约概率逐渐增高，但不排
除高信用等第评级对象爽约的可能。
具体等第确立和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约概率极低
AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，爽约概率很低
A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，爽约概率较低
BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，爽约概率一般
BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，爽约概率较高
B 偿还债务的智商较地面依赖于精好意思的经济环境，爽约概率很高
CCC 偿还债务的智商相当依赖于精好意思的经济环境，爽约概率极高
CC 在收歇或重组时可得到保护较小，基本不成保证偿还债务
C 不成偿还债务
附件 3-2 中耐久债券信用等第确立及含义
集结资信中耐久债券信用等第确立及含义同主体耐久信用等第。
附件 3-3 评级瞻望确立及含义
评级瞻望是对信用等第改日一年傍边变化场所和可能性的评价。评级瞻望时期间为正面、负面、踏实、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多成心成分，改日信用等第调升的可能性较大
踏实 信用景象踏实，改日保持信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利成分，改日信用等第调降的可能性较大
发展中 颠倒事项的影响成分尚不成明确评估，改日信用等第可能调升、调降或保管
信用评级答复 | 20
追踪评级安排
根据相干监管王法和集结资信评估股份有限公司（以下简称“集结资信”）关系业务方法，集结资
信将在本期债项信用评级有用期内持续进行追踪评级，追踪评级包括按时追踪评级和不按时追踪评级。
西部证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按集结资信追踪评级而已清单的要求实时提供相
关而已。集结资信将按照关系监管政策要乞降寄予评级合同商定在本期债项评级有用期内完成追踪评
级事业。
贵公司或本期债项如发生关键变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时奉告集结资信并提供关系而已。
集结资信将密切和顺贵公司的规画约束景象、外部规画环境及本期债项相干信息，如发现存关键
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，集结资信将进行必要的访问，
实时进行分析，据实阐明或调整信用评级结果，出具追踪评级答复，并按监管政策要乞降寄予评级合同
商定报送及泄露追踪评级答复和结果。
如贵公司不成实时提供追踪评级而已，或者出现监管限定、寄予评级合同商定的其他情形，集结资
信不错远离或撤销评级。
信用评级答复 | 21
