中信证券指出，2023年受煤炭价钱着落影响，板块盈利举座有权臣下滑，但板块公司现款流情况仍然较好，投资性现款流也有一定收缩，煤炭企业在功绩下行的配景下积极提高分成率呈报鼓动。2024年第一季度煤炭量价均有所下降，板块功绩承压，部分区域受到安监影响，利润降幅超出预期。瞻望全年，测度第二季度开动需乞降煤价有望镇静走出低谷，上市公司功绩预期在Q2或镇静趋稳，永恒具备“红利低波”属性的公司仍然值得爱好。
全文如下煤炭｜23年举座分成率提高，24Q1功绩风险开释
2023年受煤炭价钱着落影响，板块盈利举座有权臣下滑，但板块公司现款流情况仍然较好，投资性现款流也有一定收缩，煤炭企业在功绩下行的配景下积极提高分成率呈报鼓动。2024年Q1煤炭量价均有所下降，板块功绩承压，部分区域受到安监影响，利润降幅超出预期。瞻望全年，咱们测度Q2开动需乞降煤价有望镇静走出低谷，上市公司功绩预期在Q2或镇静趋稳，永恒具备“红利低波”属性的公司仍然值得爱好。
▍2023年板块举座净利润同比下滑26.22%。
2023年板块上市公司煤炭产量整个12.45亿吨，同比增长4.11%，高于世界原煤产量增速。整个生意收入/本钱诀别同比变动-10.07%/-5.38%，毛利率28.28%（同比-5.24pcts）。整个净利润为1786.98亿元，同比-26.22%，盈利下降原因主若是2023年以来煤价的下降。
▍2023年上市煤企现款分成率为61%。
2023年咱们追踪的主要上市公司累计现款分成1090.49亿元，同比下降18.96%，杠杆倍数举座法筹备的现款分成率为61.04%，同比提高5.38pcts。尽管盈利有所下降，但上市公司现款流仍较充裕。以现款及现款等价物减去有息债务测度的净现款方针举座下降，但中国神华、陕西煤业等公司净现款仍然较为充沛，反应其操办端庄。样本公司投资性现款流皆备额下降470亿元（同比-25.26%），标明上市煤企出现一定投资收缩表象。
▍2024Q1煤炭量价承压，功绩同比下降35%。
2024年一季度，上市煤炭公司整个产销量诀别同比下降1.75%/3.21%，煤炭均价同比下降11.21%，生意收入/生意本钱同比增速诀别为-12.95%/-7.32%，煤炭量价下行对板块影响较为昭彰。加总筹备，净利润约为404亿元，同比下降约35.18%。若研究环比，加总口径净利润及扣非后净利润诀别增长32.78%/22.22%，或主要起首于行业本钱用度阐明的季度节律互异。2024Q1销售/措置/财务用度率为0.75%/6.78%/1.99%，同比诀别变动-0.02/+0.96/+0.13pct，环比下降0.57/4.32/0.55pct，措置用度同比增长较为昭彰。瞻望二季度，咱们测度煤价有望从低谷回暖，天然均价核心或仍低于Q1，但功绩降幅有望灵验收窄。
▍风险成分：
宏不雅经济波动，影响煤炭需乞降煤价；安监力度有所缩短，导致供给加多；外洋动力价钱系统性着落，压制国内煤价。
▍投资计谋：悲不雅预期或已消化，板块或在轰动中回暖。
近期煤炭企业一季度功绩影响市集情感，但咱们以为板块已消化关连预期的影响。从中期看，安监或执续对煤炭供给酿成贬抑，助力全年煤炭均价预期督察高位；跟着二季度需求预期镇静企稳，板块短期或在轰动中回暖。