东吴证券股份有限公司袁理，陈孜文近期对永兴股份进行究诘并发布了究诘叙述《2025年中报点评：产能爬坡垃圾处理量擢升，撑持归母净利润同增超9%》，赐与永兴股份买入评级。
永兴股份(601033)
投资重点
事件：2025H1，公司终了交易收入20.65亿元，同比增长12.60%，包摄于上市公司股东的净利润4.61亿元，同比增长9.32%。
产能爬坡垃圾处理量擢升，上网电量同增9.4%撑持功绩增长。2025H1公司垃圾舍弃发电业求终了交易收入20.42亿元，同比增长12.6%；毛利率终了43.3%，同比增长0.54pct，保持较高水平。放胆2025H1，公司共控股运营16个垃圾舍弃发电神气，产能共计34，690吨/日，均已投运；公司全资运营5个生物资处理神气，产能共计2，890吨/日。2025H1，公司垃圾舍弃发电神气的垃圾进厂总量共计535.83万吨，垃圾量矜重擢升推动产能爬坡，产能哄骗率提至84.6%；生物资处理神气的垃圾进厂总量31.80万吨。2025H1公司垃圾舍弃发电量25.67亿度（同增8.7%），吨发电量481度/吨；上网电量22.05亿度（同增9.4%），吨上网电量412度/吨；厂用电量同增0.16亿度至3.71亿度，厂用电率同比下落0.58pct至14.4%。
掺烧提高产能哄骗率，供热限度延续擢升。公司通过积极拓展存量垃圾、工业固废、市政污泥等多源垃圾处理事业，加大垃圾舍弃发电神气的协同处理力度，显耀擢升垃圾舍弃发电神气的产能哄骗率，其中累计掺烧存量垃圾超80万吨（24全年超70万吨）。公司积极推动热电联产，供热限度延续擢升。2025H1公司垃圾舍弃发电神气为附进工业企业提供蒸汽共计8.83万吨，供热业务限度延续擢升。迁移储能供热神气在公司多个下属神气干与运营，同期激动供热管网向附进工业片区蔓延隐敝，为供热业务的进阶跃升打下了坚实基础。
积极擢升业务限度，对外拓展扩伟业务区域。公司积极把捏行业发展机遇，股票配通过对外神气拓展、收并购等形势扩伟业务区域布局，擢升业务限度。2025年5月，公司终了对洁晋公司的控股股权收购并纳入统一报表领域，对洁晋公司持股比例由49.0%擢升至90.0%。收购完成后，公司将好像更充分施展本身运营料理和资源整合上风，长远与洁晋公司的协同效应，提刚直晋公司运营智商和盈利智商。
解放现款流同增34.0%，金钱欠债率降至57.9%。2025H1公司探究性现款流净额9.26亿元，同比增长2.0%；处理固定金钱、无形金钱和其他永久金钱收回的现款净额2.56亿元，同比下落37.3%；解放现款流6.7亿元，同比增长34.0%，现款流景象致密。放胆2025H1，公司金钱欠债率57.9%，较前年同期裁汰0.9pct。
用度管控致密，财务用度下落彰着。2025H1，公司时刻用度率17.2%，同比减少4.3pct，主要系财务用度下落所致。2025H1财务用度率同比下落3.0pct至6.7%，主要系偿还银行贷款及LPR下落导致利息开销减少所致；料理用度率同比下落0.7pct至7.2%；研发用度率同比下落0.6pct至3.3%
盈利预测与投资评级：公司掌捏广州优质垃圾舍弃神气，老本开支闭幕，随产能爬坡，现款流预测延续向好，具备永久分成智商。咱们保管2025-2027年归母净利润为9.17/10.17/10.87亿元，同增11.7%/11.0%/6.9%，对应PE16/15/14倍。保管“买入”评级。（估值日历：2025/8/27）
风险辅导：补贴战略风险，垃圾量不足预期，收入区域聚合度高的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；以前90天内机构指标均价为20.47。
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